股市融资不可再杀鸡取卵
——东方早报2008年9月6日
        时寒冰

    中国股市又在黑暗中渡过了一周。沪综指从9月1日的2380.47点（开盘价），跌至9月5日的2202.45点（收盘价），跌幅达7.5%。其中，9月5日，沪综指盘中击穿2200点，一举跌穿上一轮牛市的顶部——2001年的高点2245.43点。
    此前有个别官员一再强调，只要不跌破2245.43点，A股就是慢牛。我曾在今年4月份撰文批评这种漠视股市风险的观点。“不跌破2245.43点，A股就是慢牛”的思维定式，实际上导致了中国股市潜在危险被淡化和漠视。正是这种盲目乐观或者死搬教条的态度，影响了对股市固有问题的修正，以至于发展到今天的积重难返。
    有人评论说，本周的股市下跌，是受美股暴跌所致，如果对照一下近段的中、美股市走势就会发现，中国股市的下跌无论如何不能怪到美股头上，因为，在美国股市上涨时，中国股市仍在下跌。美股涨，A股跌；美国跌，A股亦跌。中国股市正由于投资者信心的倒塌，而将股改的成果吞噬殆尽。
    导致中国股市此轮大跌的根源在哪里？
    首当其冲的，当是杀鸡取卵式的融资行为。
    我国资本市场在设立的时候，就被定位于“为国企筹资”，解决“国有企业增资减债、解决国企经营和资金短缺的燃眉之急”。这导致一大批业绩差，甚至濒临破产的国企被包装后上市。中国股市尽管涨幅不如金砖四国中的其他三国，跌幅超过其他三国，而市盈率在一个非常长的时期内依然高于其他三国，就在于我们没有把最优秀的企业上市。国内优秀的企业往往是在国外上市。比如，中国石油，其在美国上市取得的融资额是29亿美元，上市4年来公司累计拿出119亿美元给投资者分红，因此获得“亚洲最赚钱公司”的美誉。但在A股上市后，融资金额达95亿美元，向A股股东分红却不到6亿人民币。
    中国股市的过度融资行为和吝啬的分红，是摧毁投资者信心的根源。一组数据充分说明了这一点。美国股市扩容到800只股票，整整用了100年时间，平均每年8只；香港股市扩容到800只股票，也用了33年，平均每年24只。而中国股市扩容到800只股票和1200只股票，分别只用了8年和10年，平均每年100只（截至2008年9月5日，沪深股市已有1658只股票上市）。其中，2007年是A股市场IPO创历史记录，沪深两市IPO共募集资金约4771亿元，超过了美国的总和（纽约证交所主板的2629亿元、纳斯达克的1393亿元和美国证券交易所的631亿元），中国IPO金额全球第一。在股市一路下跌过程中，不仅新股不断上市，增发和配股融资额同比也上升了71.75%，可转债融资额同比更是增长了4.3倍。
    如果单纯以市盈率作比较，现在与2001时相比，A股似乎更具有投资价值。2001时，A股的平均股价13.87元，平均市盈率57.67倍，平均市净率5.42倍，而截至9月3日，A股的平均股价为7.63元，平均市盈率18.56倍，平均市净率2.82倍。但是，2008年的股市却隐藏着更大的风险。2001年时，A股的总股本为4100亿股，流通股本为1400亿股，而截至今年9月3日，A股总股本已达2万亿股，流通股本达到7100亿股。流通股本扩大了4倍多，并且，还在继续快速扩容。举个简单的例子：2009年10月，仅工商银行一家，其控股股东汇金公司和财政部持有的解禁股就达2360亿股！
    流通股的增多就意味着供应量的增加，在资金增量趋缓的情况下，意味着，同样的资金追逐更多的股票，换句话说，现有的资金根本无力承受股市如此之快的扩张！更何况，新股仍然在不断发行，股改后产生的大小非仍然在排队等着解禁，在重重压力之下，投资者已经不堪重负，中国股市已经不堪重负！
    如果不正视这种杀鸡取卵式的过度融资做法，投资者很难看到中国股市的希望。在任何国家，资本市场都是建立在广大投资者信心稳固基础之上的，信心的崩塌意味着市场根基的动摇，同时，也意味着股市融资功能的衰竭乃至丧失！
    实际上，股市的基本功能除了融资，还有资源配置和价值发现的功能，后者同样重要。或者说，后者才是股市融资功能得以长期延续的基础。如果资源配置和价值发现的功能被抹杀，而片面强调股市的融资功能，股市就很容易变成圈钱的工具。因为，在这种情况之下，投资者是无法从中受益的，同时，资源也无法得到最充分的配置、整合和利用。当投资者无法从股市中受益，股市的融资功能就会失效，而当资源无法得到最合理的配置，股市的融资功能也必然受限。
    9月5日，沪综指跌破2001年的高点2245.43点，具有标志性意义，这等于发出了最严厉的警示。如果承认一个健康的资本市场对于中国经济的重要意义，就应该认真反省并且纠正过度融资、再融资等错误做法，阻止那些以圈钱为目的的企业上市，促使股市资源配置和价值发现功能更好的发挥作用，严格要求上市公司回报投资者，重塑市场秩序，重塑市场信心。否则，中国资本市场的前景堪忧！

链接：赵老师的生日（回忆在北京的日子）

链接：剖析6.7万家中小企业倒闭根源

中国股市为何总是暴涨暴跌
——《新财经》杂志2008年9月5日
   时寒冰

　　管理层一直在强调“防止股市大起大落”。但中国股市大起大落的现状，使这种愿望化为泡影。
     那么，中国股市大起大落的根源在哪儿？
　　回顾中国股市发展历程，几乎每一次股市的大涨与大跌，都是人为干预造成的。
　　在股市上涨时，有关部门及官员如坐针毡，担心形成巨大的泡沫，便出台调控措施打压，抑制股市上涨。如1996年10月起，监管层连下“十二道金牌”，抑制股市上涨。
　　但是，股市到底有没有泡沫、泡沫有多少？有关部门及官员，没有明确的计算公式和判断依据，而是根据自己的感觉判断，并以此出台干预股市的调控政策，这种草率态度，在全世界都难找出第二个。世界上所有的证券监管机构，关注的重点都是市场的公开、公平、公正，关注的是游戏规则的刚性和合理性，确保每一个交易者都在同一规则下博弈。而我们的证券监管机构及有关部门，却忽略了最基本的功能——确保游戏规则的公平和刚性。把“不务正业”运用到了出神入化的地步。
　　一方面，政府干预股市的冲动极其强烈，而这种干预本身不受外界的监督与制约，导致老鼠仓在暗中顺利完成嫁接过程——每次干预政策出台之前，股市异动本身就是最好的证明。另一方面，政府忽略了对市场交易公平、公开、公正制度的构建，导致市场漏洞百出。而这些漏洞被强势利益集团充分利用，敛取钱财，掠夺普通投资者。因此，每一次权力干预股市的过程，既是股市剧烈波动的过程，也是散户投资者受损的过程。
　　在政府认识到股市有泡沫后，出台强硬措施，但因此造成股市持续暴跌后，有关部门又会心生恐惧，担心股指持续低迷，担心融资功能丧失，又出台救市措施，导致股市暴涨……中国股市发展至今，一直在这种恶性循环中沉浮。
　　政府痴迷于干预股市所带来的快感中不能自拔，而有关官员则因为有幸成为干预政策信息的提前获得者，通过老鼠仓，通过提前买进或卖出操作，追求自身利益最大化。因此，在股市暴涨暴跌的背后，其实隐藏着潜在的巨大的腐败行为。对权力持有者而言，这种腐败较之于接受几十万元、几百万元的贿赂，显得更为诱人。
　　如果没有去年“5·30”对股市的重创，就不会有6124点的报复性上涨创下的历史高点；如果没有新股的密集发行与解禁的“大小非”对股市的重创，也就不会导致中国股市此轮超过50％的大跌。股市的暴涨暴跌，从根源上看，是权力不当干预的结果。
　　权力的职责是营造一个公平交易场所，让内幕交易者付出远远超出其收益的巨大代价。但是，当权力痴迷于调控与救市，当权力通过调控与救市获取巨大利益，不仅导致并加剧了中国股市的暴涨暴跌，而且，导致了市场交易公平性的彻底丧失。因为，在不受监督和制约的情况下，政府其实也成为市场中的一个利益主体，当它携带强大的权力资源与其他市场主体展开竞争，谁会是对手呢？谁又有资格充当政府的竞争对手呢？
　　中国股市要避免大起大落，必须规范政府随意干预股市的行为，它必须重回自己的职责，即建立一个公平、公正、公开、透明的市场，让所有的投资者公平博弈。同时，依法严厉查处内幕交易、老鼠仓等不法行为，勒令那些不遵守股改承诺，在财务报表中造假的上市公司退市并承担给投资者造成的损失。在这种情况下，中国股市才能真正避免大起大落，中国的投资者才能真正分享股市发展带来的收益。从长远来看，只有这样的市场才会受到投资者欢迎，也只有这样的市场，才有希望和明天。

以下为原稿，无删节（2400字，发表时删掉一半）：

中国股市大起大落的根源在哪？
      时寒冰

    “防止股市大起大落”，这句话所有投资者耳熟能详。但是，中国股市不是大起就是大落的现状，又使这种愿望化为泡影，也让明确表态的官员的公信力受到质疑。
    那么，中国股市大起大落的根源在哪？
    对照中国股市的发展历程，没有一次股市的大涨与大跌，不是人为干预的结果。为了干预股市，甚至动用了国家宣传工具。
    典型的如1996年，《人民日报》在当年12月16日发表特约评论员文章——《正确认识当前股票市场》，用空前强硬的语言对股市发出明确导向：“政府要把经济搞好是真，但绝对不会在股市暴跌时去托市，也托不起市。投资者对此不能抱有任何幻想。投资股市，风险自负，赚钱自得，损失自担，这在任何国家都一样。目前的股市已到了很不正常的状况，孕育的市场风险越来越大，需要引起投资者足够的重视。”
    这其中透露出来的信息，连傻子都能感觉得到。因此，12月16日当天，开盘后仅4分钟，除了停牌的股票，几乎全部跌停或接近跌停。而在此前的两个交易日，那些“先知先觉者”已经提前出逃。
    通过这个例子可以看两点：一，权力左右股市走势，导致剧烈的波动。二，“先知先觉者”明察秋毫，普通投资者受损。
    如果用这两点进行对照，时至今日，中国股市何曾走出过这种循环？
    在股市上涨时，有关部门及官员如坐针毡，担心形成巨大的泡沫，便出台调控措施打压股市，抑制股市的上涨。远的如1996年10月起，监管层连下“十二道金牌”，抑制股市的上涨。近的如，2007年5月30日，有关部门上调印花税率，调控股市。
    但是，股市到底存在不存在泡沫、泡沫有多少，谁能精确计算出来呢？有关部门及官员自己，也没有明确的计算公式和判断依据，而是根据自己的感觉来判断股市泡沫的存在与否、严重与否，并以此出台干预股市的调控政策，这种草率对待股市的态度，在全世界都难找出第二个。世界上所有的证券监管机构，关注的重点都是市场的公开、公平、公正和透明，关注的是游戏规则的刚性和合理性，确保每一个交易者都在同一规则下博弈。而我们的证券监管机构及有关部门，却紧盯着指数，根据指数出台鼓励或抑制股市上涨的措施，而忽略了其最基本的功能——确保游戏规则的公平和刚性。把不务正业运用到如此出神入化的地步，在全世界政府职能部门中恐怕也无出其右者。
    一方面，政府干预股市的冲动极其强烈，而这种干预本身不受外界的监督与制约，导致老鼠仓在暗中顺利完成嫁接过程——每次干预政策出台之前股市的异动本身就是最好的证明。另一方面，政府忽略了对市场交易公平、公开、公正制度的构建，导致市场漏洞百出，而这些漏洞被强势利益集团充分利用，敛取钱财，掠夺普通投资者。因此，每一次权力干预股市的过程，既是股市剧烈波动的过程，也是散户投资者受损的过程。
    在政府认识到股市有泡沫并出台强硬措施，造成股市持续暴跌后，有关部门又会心生恐惧，担心股市因此走向终结，其融资等功能丧失。在这种情况下，政府又会出台救市措施，在股市最低迷的时候，有关部门甚至强硬要求基金必须保持高比例仓位，简言之，就是要求其多买少抛，甚至明确指令只能买不能抛。凡此种种。当这种信息发出后，股市会立即摆脱颓势，走出一波报复性上涨。去年“5·30”后，中国股市走出一波壮观的直达6100多点的大涨势，就是一个明显的例子。
    在股市持续上涨后，出台措施打压股市；在股市暴跌后，出台措施救市；救市导致股市暴涨后，又出台措施打压股市……从中国股市发展至今，中国股市可曾走出过这种恶性循环？
    政府痴迷于干预股市所带来的快感之中不能自拔，而有关官员则因为有幸成为干预政策信息的提前获得者，通过老鼠仓，通过提前买进或卖出的操作，追求自身利益最大化。因此，在股市暴涨暴跌的背后，其实隐藏着潜在的巨大的腐败行为。对权力持有者而言，这种腐败较之于接受几十万元、几百万元的贿赂，显得更为诱人。
    中国资本市场中的各种漏洞，为腐败交易提供了良好的保障。这也正是为什么每次救市与打压股市之前，股市都有明显异动的根本原因。
    如果没有去年“5·30”对股市的重创，就不会有6100多点的报复性上涨创下的历史高点；如果没有新股的密集发行与解禁的大小非对股市的重创，也就不会导致中国股市此轮超过50%的大跌。股市的暴涨暴跌，从根源上来看，是权力不当干预的结果。
    权力的职责是营造一个公平的交易场所，让內幕交易者付出远远超出其收益的巨大代价，但是，当权力痴迷于调控与救市，当权力通过调控与救市获取巨大利益，不仅导致并加剧了中国股市的暴涨暴跌，而且，导致了市场交易公平性的彻底丧失。因为，在不受监督和制约的情况下，政府其实也成为市场中的一个利益主体，当它携带强大的权力资源与其他市场主体展开竞争，谁会是对手呢？谁又有资格充当政府的竞争对手呢？
    权力干预股市的结果，只能是股市在畸形中发展，只能是大大小小的腐败分子借助畸形的市场大发横财，而普通投资者默默吞下眼泪与悲伤。
    当普通投资者在股市下跌后呼吁救市时，他们其实在授权给政府制造不公的机会。可曾有普通投资者真正从政府的救市中获取利益吗？当财政部、国家税务总局决定从2008年4月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行3‰调整为1‰之前的两天，中国股市被疯狂的买单托起，几乎所有投资者都感到了不同寻常的异动。而当利多消息公布出来，利好出尽，股市很快又创出新低。
    中国股市要避免大起大落，必须规范政府随意干预股市的行为，它必须重回自己的职责，即建立一个公平、公正、公开、透明的市场，让所有的投资者公平博弈，同时，依法严厉查处内幕交易、老鼠仓等不法行为，勒令那些不遵守股改承诺，在财务报表中造假的上市公司退市并承担因此给投资者造成的损失。在这种情况下，中国股市才能真正避免大起大落，中国的投资者才能真正分享股市发展带来的收益。从长远来看，只有这样的市场才会受到投资者欢迎，也只有这样的市场，才有希望和明天。
       写于2008年7月29日 发表于2008年9月5日

链接：后奥运时代高峰论坛：楼市的危机与转机

链接：股市更大的威胁是首发限售股

剖析6.7万家中小企业倒闭根源
——《时代财富》杂志2008年9月5日
        时寒冰
 

    国家发改委中小企业司8月3日发布的统计结果显示，在国际经济形势增速放缓，国内宏观调控结构调整等因素影响下，今年相当部分中小企业面临资金链断裂等困难，全国约1/10的规模以上中小企业在今年上半年工业增加值增长率接近30%，较去年同比减少15%。中小企业司有关负责人透露，据初步统计，全国今年上半年6.7万家规模以上的中小企业倒闭。作为劳动密集型产业代表的纺织行业中小企业倒闭超过1万多家，有2/3的纺织企业面临重整。
    那么，是什么造成6.7万家中小企业倒闭的？这种趋势是否还将继续？
 
    资金断裂只是表面原因
 
    从表面上来看，中小企业大面积倒闭是资金链断裂的结果。这的确是一种原因。我国中小企业贷款本来就非常困难。人们都知道，银行不愿意贷款给中小企业，即便是那些中小企业中的佼佼者，在向银行贷款时也都需要支付比国有企业借款多得多的浮动利息。同时，银行对中小企业的贷款一般采取抵押和担保的方式，不仅手续繁杂，中小企业还要付出诸如担保费、抵押资产评估费等相关费用。
    资金是维系企业正常运转和进一步发展的重要因素，离开了资金，任何企业都无法生存，尤其对于那些资金密集型和劳动密集型企业而言，资金更是如同人类的血液，资金短缺则意味着企业生命的终结。因此，许多企业在关键时刻，不惜任何代价通过各种渠道融资。在信贷紧缩政策下，有的企业甚至向地下钱庄借利息高得惊人的高利贷。今年6月下旬，浙江省温州市人民法院审判的一些诉讼案件，让人对高利贷的利息之高有了直观的认识。据《上海证券报》报道：通过中介公司放贷出去的贷款，基本月利率都可以达到8分左右，更有月利率达到1毛，甚至1毛5的。有的担保公司以民间贷款为名，其实是在发放高利贷。
    因此，中小企业更愿意通过银行获得贷款，但是，这谈何容易。目前，我国的中小企业主要是民营企业，由于中小企业的市场淘汰率本来就高，银行出于自身风险的考虑，对中小企业没有兴趣。即使在相关政策的督促下，向中小企业提供贷款，贷款利率也非常高。尤其在信贷从紧力度加大的情况下，经营收入80%以上来自于利息收入的商业银行，往往通过大幅上浮对中小企业的贷款利率来减小损失。而早在2004年9月，央行就已经规定，金融机构（不含城乡信用社）的贷款利率原则上不再设定上限，贷款利率下限仍为基准利率的0.9倍。“贷款利率封底不封顶”的规定，为商业银行提供了宽松的可以自由发挥的空间，而资金紧缩所导致的供不应求状况的加剧，为银行上浮贷款利率提供了强大支持。
    一方面，中小企业很难获得银行贷款，另一方面，即使得到银行贷款，贷款利息相对于国有企业也显得非常高。前者，使得中小企业饱受资金短缺之苦，并因此倒闭。而后者，则使得中小企业获取贷款的成本远远高于国有企业，这种不公延续到竞争当中，意味着中小企业处于下风，这又成为导致中小企业倒闭的一大推动力量。
 
    不公待遇是真正杀手
 
    从表面上来看，资金的确是导致中小企业倒闭的一个重要因素。但是，如果深入追问下去，我们就会发现，所谓资金断裂导致中小企业大面积倒闭的结论其实是片面的。
    我们知道，与国有企业相比，中小企业的机制更灵活，效率更高，更有活力。目前除国有及国有控股经济以外的广义民营经济已经占我国GDP的65%至70%，经济发展中的增量部分有70%—80%来自于民营经济。在就业方面，广义民营经济就业人数，占第二、第三产业就业人数比重高达85.3%。那么，作为追求自身利益最大化的银行，为何不愿意贷款给中小企业，而更愿意向国有企业倾斜呢？
    这个问题的答案，正是造成6.7万家中小企业倒闭的最根本原因。那就是中小企业所面临的不公平对待（其中包含着因国有企业垄断给它带来的巨大不公），使它不仅无缘通过自己累积的经验和自身的力量脱颖而出，其生存空间还被国有企业压缩，因此，中小企业的淘汰率更高，银行不愿意贷款给它。
    中国的经济结构比较复杂。除了市场化的一部分，还有游离于市场之外的部分，即体制内经济，是权力主导经济活动的领域，作为权力主导经济的主要载体——垄断的国有企业继承了权力的强势特征，得到了权力最大限度的支持，使得资源配置无法通过市场这一媒介实现优化配置，民营企业因此被置于尴尬而被动的地位。众多中小企业不享有权力的支持，而金融机构在发放贷款时，更容易将资金向国有企业尤其垄断型国有企业倾斜，因为垄断本身就意味着高利润。这对银行而言，是风险低而收益大的选择。而中小企业的市场被国企压缩，竞争力被垄断企业限制，中小企业的市场淘汰率远远高于国企，更高于垄断国企，银行因此不愿意贷款给中小企业，导致中小企业饱遭资金短缺之困。
    这还不是最重要的。国企垄断对市场的蚕食与分割，导致民营企业生存空间被大大压缩，是比资金更大的杀手。如果市场是公平竞争的，民企有更多的机会，资金的短缺问题它们其实是可以想办法解决的。遗憾的是，中小企业根本无法赢得解决短缺问题的机会。如，成品油销售。统计数据显示，由于中石化和中石油两大集团对民营加油站停供成品油，全国3万多家民营加油站面临生存危机。据统计，截至目前，全国660余家民营成品油批发企业，仅剩100余家；45000多家民营零售加油站，已关门三分之一；100多万就业人员已有数十万下岗失业。
    因此，不公平的待遇，不仅削弱了中小企业的竞争力，还挤压了中小企业生存和发展的空间，使得银行对中小企业的发展前景发出悲观预期，不愿意贷款给中小企业。
 
    应采取针对性解决措施
 
    如前所述。资金短缺只是中小企业大面积倒闭的表面原因，民营企业尤其民营企业中的中小企业所面临的不公平待遇才是根本原因。可以想见，如果我国民营企业尤其民营企业中的中小企业所面临的不公平待遇仍然持续下去，不作任何调整，那么，还将有更多企业相继倒闭。
    尤其当下，人们对经济前景的预期较为悲观。从今年1月到7月，PPI涨幅分别为：6.1%、6.6%、8.0%、8.1%、8.2%、8.8%和10%，连续7个月保持加速增长趋势，7月份更是创下自1996年以来PPI的最高涨幅。PPI涨幅加速，而CPI涨幅趋缓，意味着，PPI向CPI传导不畅，企业不得不自行消化成本压力。政府为了防止通货膨胀压力加大，对相关价格进行管制。同时，政府不通过减税帮助企业分担压力，导致企业在两头挤压的过程中，利润逐渐降低，许多企业从盈利滑向亏损，甚至倒闭。这必然导致越来越多的中小企业猝死。
    因此，现在必须尽快采取针对性的措施：
    首先，降税并采取严厉措施抑制乱收费。今年上半年，全国税收收入累计完成32553亿元，增收7606亿元，比上年同期增长30．5％，远高于20．1％的GDP名义增速，而我国上半年GDP增速为10.4%，税收增长速度是GDP增速的3倍！而这种状况已经持续多年。我国税收设计不合理，诸如重复征税、税率过高等问题，导致财富过快地向政府集中。在企业不堪资金短缺之苦和成本上升之苦的情况下，如果不尽快降低企业所得税，解决重复征税问题，以降低企业成本，促使企业发展，将有更多中小企业倒闭。
    同时，乱收费也是导致中小企业倒闭的一个重要原因。据国家工商总局公布的数据，1999年到2004年倒闭810万个个体户，据中央党校周天勇教授研究，个体户、中小企业的倒闭与乱收费有着非常直接的关系。在当下企业资金短缺的情况下，降税、抑制乱收费，有利于减轻企业负担，间接缓解其资金压力。
    其次，应该严格遏制、消除垄断，营造一个公平的竞争环境。一旦公平的竞争环境形成，机制灵活、效率高的中小企业就能脱颖而出，“嫌贫爱富”的银行就会从躲避中小企业转变为偏爱中小企业，从而，使发放的贷款具有更高的效率，得到更丰厚的回报。
    从目前来看，做到这一点还有困难。虽然，中国第一部《反垄断法》已于8月1日正式实施，但我国《反垄断法》产生的背景与西方国家有较大区别。西方国家的垄断是在自由竞争土壤上形成的，国家反垄断针对的是从市场中脱颖而出并日渐强大的企业，如美国微软。而我国的垄断企业是在国家权力的羽翼下形成的，主要是行政垄断。在这种情况下，政府既是《反垄断法》的制定者、执法者，又可能是《反垄断法》被执法的对象。也就是说，在西方国家，由于反垄断针对的是自然竞争下形成的企业，执法的政府是中立的第三方。而在我国，由于反垄断法主要针对的是行政垄断，在这种情况下，执法的政府有关部门可能恰恰是垄断的制造者，同时，也可能是被《反垄断法》调查和制裁的对象。那么，《反垄断法》还能真正有效发挥作用吗？
    如果政府与垄断国企继续保持着密切的联系，反垄断的法律体系中的豁免制度（指国家为了保障国民经济的健康发展，在反垄断法及相关法规中规定的某些垄断行为不适用反垄断法的法律制度）就可能被滥用，使得国企的强势垄断地位继续维持下去，公平竞争的环境也就很难形成。
    因此，政府当务之急是尽快打破垄断，给中小企业国民待遇，营造一个公平、公正、透明的竞争环境，只有这样，才能阻止中小企业的大面积倒闭。
       此稿写于2008年8月14日 发表于2008年9月5日（应约给报刊写的稿件，一般都要等报刊公开发表后才能贴出来）

链接：中国股市为何总是暴涨暴跌