目前全球市场都正在经历一场百年难遇的金融危机，在这个时候，除了研究探寻危机根源外，最重要的是如何面对这样的市场困境？越是这个时期，越要增强信心。

　　在危机来临时，不同的市场参与者会采取不同的态度，恐惧、逃离或者等待……但有一点可以肯定，任何一场危机都不是世界末日，所以反过来可以理解成机会，而好的机构也会在逆境中愈挫愈勇。

　　这一次金融海啸，全球所有股市无一幸免，没有哪个市场是不跌的，只是跌幅大小不同而已，也就是说今年海外市场和国内的A股市场一样都在经历系统性的风险。所以我们看到，今年无论是好的公司还是差的公司，好的经济体抑或是差经济体，并没有表现出太大差别。但相信，在2009年这种差异会逐渐显现出来，如一些有较早意识进行成本控制、经营体制改善的公司肯定会率先走好，经济体也是一样。

　　归根结底，投资的本质还是投资这个经济体。中国是目前国际上发展最快的经济体，所以，A股也具有最好的发展潜力。我们相信A股市场将是未来5年到10年发展最好的市场之一，这在全球是有共识的，我们对自己更要有信心。

　　如果你看好中国经济长期向好的趋势，那么一定要留在这个市场里，坚持你的投资。

　　投资基金，更多的是“买基金这个制度”。基金业制度发展了一百多年，被证明还是最有效的，能帮助投资人获得持续稳定的收益。这次引发全球金融危机的美国次贷，很大的问题就出在估值上，但基金只能买市场上那些公开估值的东西，基金制度对基金操作做出了诸多严格限制，如投资标的、仓位限制等，基金必须忠于合同，这使得基金虽然在牛市中没有杠杆产品表现抢眼，但制度限制下的风险也更可控。

　　作为基金管理团队，能够做的其实是为投资者尽量争取“阿尔法”（超额收益），这一部分收益在市场剧烈波动时可能无法显山露水。但是，明年善于捕捉这部分收益的团队会逐步脱颖而出。明年好的投资团队可以帮助投资人找到好的投资机会，因此，从这个角度来说，2009年对基金公司将更具挑战。

    经过这一次的市场洗礼，股市正在经历一个去杠杆化的过程，而基金业也在归于理性。目前经历的市场困境，恰好给了大家一个沉思反省的机会，大家会沉下心来检讨，过去的回报收益有多少比例是受益于市场大潮流，因为市场好才做到，而过去牛市中所用的投资高招是否可以一直继续显效。经过反思，相信这个行业的从业人员从此对这个市场会更加敬畏。

　　这个市场的另一个参与主体——投资人也会在这次困境中逐渐成熟。他们应该意识到，风险是有价的。风险的种类不同，如本金能否保障是一个风险，流动性也是风险。像保本型产品，保住了本却牺牲了流动性。没有哪类产品是万能产品，能够做到熊市保本、牛市超过指数。相类似的，基金公司也没有无所不能的，不同基金公司可能在不同的资产类别中各有所长，有些在固定收益类产品上做得优秀，有些则擅长主动性的股票型基金。在进行投资前先要了解产品的特性，这些在牛市中被投资人忽略的问题，现在会被逐渐重视起来。

　　今年对基金行业而言，确实是比较困难的一年。基金行业与其他行业不同，我们深知，唯有客户先赚钱了我们才能赚钱，只有客户得到回报，基金公司才能有回报。所以，今年市场行情不好，客户对业绩不满意，我们是理解的。越是这个时候，越不能回避客户，需要跟投资者去交流、去沟通。

　　基金业者首先需要跟投资者沟通的投资观念是：长期、分散、知足、持续，这个观点其实我们在5000点时就这么告诉投资人的，现在市场一千多点，我们还是和投资人这么说。长期就是说投资者不能急于获利，要把眼光放长；分散是说投资者要把资产保持适当的配置；知足就是说投资者不要抱着暴利的心态，而应追求合理的利润，投资者应设停损点，也要设获利点；持续是要求投资者有纪律性地持续地进行投资，如定投。当然，谈到规避风险，说起来很容易，做起来却很难。投资者最重要的是要克服心理障碍，行情再好也要保持一份冷静，行情再不好也不要把资产全部放在现金，最简单的方法就是333，即三分之一现金、三分之一固定收益类、三分之一股票型基金产品。因此，投资人要对风险有清晰地判断和定义，真正做到长期、分散、知足、持续。

　　无论国内外，都可以看到这样的现象反复上演，在熊市中跑出来的投资人，往往都会又买在了牛市的高点。时间是投资行为中一个非常重要的因素，所以如你相信这个市场的成长性，那么就一定要留在这个市场里。股神巴菲特有足够的耐心去等，就可以在公司有价值时买入，那么我们呢？

    全球金融风暴其势未缓，而中国基金业也正当其冲。面对股市和基金行业的现状，上投摩根基金究竟有什么应对之策？关于上投摩根的是非传闻又究竟真相如何？记者日前独家专访上投摩根基金总经理王鸿嫔。
　　问：今年全球股票市场集中下跌，给投资相关产品的基金造成了深幅的下跌，上投的股票基金、QDII也受到很大关注，您怎么看待这方面的压力？
　　王鸿嫔：今年行情不好，客户对业绩不满意，我们是理解的。在这个时候，我们公司特别强调，越是这个时候，越不能回避客户，要跟投资者尽量去交流、去沟通。
　　回头看，过去两年基金业绩的持续走高和今年业绩的大幅下跌，和同期股市的涨跌有密切关系。2006年、2007年股票型基金的年平均收益翻倍，其中相当部分是市场的因素，今年下跌也有系统风险释放的原因。
　　投资基金，更多的是考虑应该是"买制度"，通过基金业100多年来不断完善的制度来获得持续稳定的收益。没有一个基金产品能够做到既熊市保本、又牛市超过指数。作为基金管理团队，能够做的其实是为投资者尽量争取"阿尔法"（超额收益）。这一部分收益在市场剧烈波动时可能无法显山露水。但是，我相信，明年善于捕捉这部分收益的团队会逐步脱颖而出。
　　问：大家对上投摩根团队的人员构成和流动率有很多关注，您怎么看待投研团队目前的状况？
　　王鸿嫔：上投摩根过去两年经历了快速成长，并成为资产管理前十大中最年轻的公司。公司已经逐渐从初创期走入了成长期。当一个公司在成长阶段，制度的保障和运行变得更重要，个人的作用逐步会淡化，在这个过程中，有些人选择加入、有些人选择离开是很正常的情况。
　　而根据华信惠悦的统计，2006年基金从业人员平均流动率是15%，上投摩根是8%；2007年基金从业人员平均流动率是12.9%，上投摩根是9.9%。我们人员流失率低于行业的平均水平。
　　投研团队方面，也在经历逐步成熟的过程，适应不断扩大的基金规模。我对目前的投研团队的信心比一年前更足。我觉得市场是不断变化的，新问题会不断出现。作为公司，我们更看重投研团队面对困难时的态度是否积极、是否仍然坚持有效的方法和理念。对于一个团队和基金业绩，我们更看重未来的长期趋势，而这方面我很有信心。
　　问：上投摩根的股东关系市场上有一些传言，您感觉股东之间沟通良好么？
　　王鸿嫔：这个问题其实应该问股东方面比较恰当。不过就我感觉，上投摩根的股东之间的沟通和理解是越来越好。
　　当然，就如同夫妻之间意见也会不统一，各方在一些具体议题上有不同看法肯定存在，也很正常。但这都不妨碍各方在公司章程的框架内沟通、协调、达成一致。事实上，我感觉，在理念方面，各方的默契程度是逐年加深的。
　　问：市场一直有关于您将去职的传言，真实情况是怎样？
　　王鸿嫔：我从来没有提出过辞职。这一点，我们公司的董事会非常清楚。另外，有关我任期的说法也是不准确的，在上投摩根任职一年以上的员工都是签订的无限期合同，包括我。
　　当然，作为一个职业经理人，没有人能承诺永远呆在一家公司。实际上，一个公司的运作也不可能完全依赖个人的作用。上投摩根从去年起开始推行强制休假制度，就是希望公司逐步走向依靠制度来运转，而不是依赖个人来运作。作为公司总经理，我觉得只有这样的制度真正建立运作起来，才是工作的一种成功。制度比人更重要。

    从根本上来说，无论是理财、工作还是生活，我们或许都需要明确两点，那就是把握好“To Do And Not To Do”即“有所为与有所不为”。最近我在复旦大学的MBA班做了一次演讲，其间有一些听众问我目前我们公司的投资方向，以及让我推荐一些理财产品。

    对于这个问题我有些难以回答，因为首先，我不清楚对方的风险承担能力，不清楚对方手上已有了哪些配置，也不清楚对方是否有特殊投资偏好；另一方面，从公司的角度来讲，我们的基金有稍微注重择时的，也有不择时的，每个产品不一样。我从来不相信任何一种产品，不管是基金也好还是银行的产品，可以从头医到脚，可以满足你所有的需求。因为它们有的是适合牛市的产品，有的是适合熊市的产品，有不同的风险。但我想，从根本上来说，无论是理财、工作还是生活，我们或许都需要明确两点，那就是把握好“To Do And Not To Do”即“有所为与有所不为”。

    “为”与“不为”听上去只是简单的几个字，但执行起来却不那么容易。在投资的时候，很多人却很难恪守自己的原则和初衷，很容易被客观环境左右而困扰。比如，一些朋友为自己制定了详细的养老计划和子女教育投资计划，非常清楚自己需要秉承长期投资的科学理念；但一到真正的市场上就忘记自己最初的想法，追涨杀跌，原先给自己设计的资产配置组合完全被抛在脑后，天天盯着自己的账户，买来卖去忙得不亦乐乎。

    其实正像我们一直倡导的那样，理财是一种科学的生活方式，是一个持之以恒的过程，不论是熊市还是牛市，惟有坚持才能笑到最后。孔老夫子有句名言，“君子立长志，小人常立志”，用在理财上，或许我们可以理解为??成功的投资者往往会朝着自己的理财目标而坚持不懈。我们的理财目标应该贯穿整个理财生涯，而不仅仅是在短暂的牛市行情中，也不应限于短期财富的增加。因此制定一个适合的理财目标非常重要，然后明确自己What To Do And Not To Do。

    而作为金融从业人员的我们，把握好To Do And Not To Do则更为重要。我常常在“摩根基金大学”上向听众们介绍3个人--索罗斯、巴菲特和彼得.林奇。这三位都是金融行业的人士，也是经常出现在MBA课本上的人士。有人说他们赚很多钱、有多年专业经验，他们是投资长跑中的佼佼者。如果仔细分析，这三位有共同的特色，除了对于市场判断准确之外，之所以在金融行业里面可以长久存在，与他们在诚信上面无可挑剔、恪守投资规则是分不开的。他们有着对于这个行业规则的基本尊敬，即使他们都是行业内呼风唤雨的人物。

    Not To Do方面，则是所谓的欺骗、推诿、负面思考、不顾风险。在JP摩根，不管是投资人还是各个领域的同事，对于他的合规部分都有一定的权重。JP摩根每一年对各个事业部进行考核，写独立的检查报告。我们需要面对各地的监管单位，而股东JP摩根的很多标准比当地的监管机关还要高。遇到一些情节较重的错误，不管你是明星基金经理还是超级销售人员，对不起，标准就是让你走。对于从业人员来说，风险的辨认是最不容易养成的，而对于普通的投资者来说，对于风险的重视程度可能也需要提高。

    另外，我想我需要补充一点To Do的内容，可能很多人会忽略，那就是保持健康的身体和良好的心态。

    “很多人用自己的生命赚钱，却未想到规划一个值得自己拥有的生命。”纽约扬基队有一个教练每天下班以后都会到酒吧，他说把球赛的事情留在酒吧，他就回家了。换句话说把把这些事情基本上公私分开。理财也是一样，不要让投资的得失过分影响自己的生活内容，因为你需要进行的是一次长跑。

讨论“退休金”这事，1,000篇论文都不只，旁征博引也是必要的，不过怕读者犯困，试着摘出重点。 

不论哪一种计算表，都需要你输入几个数据，包括现在的年龄、想退休的年龄、希望的生活水平……，这几个数据中最难掌握的就是你的资产预期的投资收益，以及对物价水平的预测。过去二十年全世界主要经济体通货膨胀率很少超过5%，因此长期的退休金规划的可预测性较强。但是通胀提高后的物价水平会使得今日的100元在5、10年后购买力快速下降，因此，想要在20、30年后维持与今日同样的生活水平所需的资金，其它因素不变的前提下，在通胀3%与通胀6%的不同环境，所需准备的资金就大不相同，物价水平提高，原本的退休准备金绝对要向上调整。 

正好最近读到一篇相关的文章，是香港信报主笔练乙铮的专栏，此人的一支健笔甚少谈到投资，偶而秀一手亦颇有可观。该文呼应信报专栏作者曹仁超的“有六百万美元再谈退休”一文，大意是帮香港读者算一算到底要准备多少钱才够退休。 

曹仁超对香港读者提出需要六百万美元的准备，练乙铮引经据典核算之后，认为两三百万美元对中上生活水平的香港家庭来说也很滋润了。只是不论是六百万还是两百万(是美元喔！)对多数人来说都是天文数字，之前看过一份研究报告(注1)，到2006年底家庭资产超过100万美元的家庭，全球有955万家庭，其中中国是31万家庭，所以几百万美元的退休金准备，这样的标题对多数民众而言是可望不可及的。 

这些耸动的数字不是这里要谈的重点，练乙铮文章中引用美国学者的“百分之四”方法倒是值得参考，意思是退休时有一笔积蓄，分散投资在股票以及债券，每年提取这个资产组合的4%以内，可以维持30年只支出不进帐的生活，这样的公式可以倒算回去，如果要维持相当于今天每一年6万美元消费水平的生活持续40年(现在人平均寿命延长了)，必须准备至少170万美元，而且多数投资在股票(股票的报酬率较高)。 

内地的物价比香港低，我们可以降低消费水平这一参数值，不论是每年10、20万人民币或其它数字，都可以透过网络上的计算器辅助算出需要多少年才够。简单的说，将上一段数据中的美元换成人民币是较直观的。如果考虑”通胀”这一因素进去，“百分之四”的法则就需要调整，其它条件不变的前提下(退休年龄、投资报酬率等)，因为物价水平提高，一是降低提取比例到3%或是更低，也就是说生活水平要求向下调整，每年能花的钱减少了；二是提高准备的退休金，以求维持同样的生活水平。

注1：2007全球财富报告，The Boston Consulting Group